암호화폐 기업 테더(Tether)의 신임 CEO 파올로 아도이노(Paolo Ardoino)는 수십억 달러를 가장 현명하게 투자할 방법이라는 매력적인 난제를 다루고 있다. 최근, 테더는 거액의 현금을 보유한 채로 인공지능(AI) 등 익숙하지 않은 새로운 분야에 뛰어들었다. 아도이노는 마이크로소프트, 구글, 아마존에 맞선다는 야심 찬 계획을 세웠다.
영국령 버진 아일랜드에 본사를 둔 테더는 세계 최대 규모 암호화폐 기업 중 한 곳이다. 테더의 주요 사업 소득 원천은 현금과 다른 자산을 준비 자금으로 보유하면서 달러에 가치를 고정한 스테이블코인 USDT를 통한 소득이다.
테더의 사업 모델은 비교적 간단하다. 테더는 고객이 암호화폐 시장에서 자유롭게 거래할 수 있는 코인을 지급하는 대가로 달러를 받는다. 고객에게서 받은 달러는 현금으로 일부 보유하고, 대부분 금리를 포함한 증권에 거래한다. 또, 일부는 대출로 지급하기도 한다. 고객이 USDT 토큰과 달러를 거래하고자 한다면, 테더는 보유한 자산에서 고객에게 테더를 지급한다. 그와 동시에 보유한 자산으로 소득을 창출하기도 한다.
테더의 준비 자금은 우세한 금리에서 얻는 소득인 미국 단기채로 구성되었다. 즉, 중앙은행이 인플레이션에 대응하여 금리를 인상하여 테더의 수익성이 상승했다는 의미이다. 테더는 2024년 상반기 준비 자금 1,185억 달러에서 이익 52억 달러를 기록했다.
아도이노는 6년간 테더 최고 기술 책임자로 부임한 뒤 CEO로 임명되었다. 이후 테더는 기업의 일부 자금으로 할 수 있는 모든 일을 모색했다. 아도이노가 밝힌 바에 따르면, 일부 자금은 USDT 준비 자금 보호 예산을 구축하는 데 할당했으며, 나머지는 테더의 신규 벤처 투자 부서인 테더 이보(Tether Evo)의 투자 자금으로 지출한다. 테더는 이미 지분 다수를 신경 삽입 기술 스타트업 블랙록 뉴로테크(Blackrock Neurotech)와 AI 모델 훈련 목적으로 시설을 활용하는 데이터 센터 운영 시설인 노던 데이터 그룹(Northern Data Group)에 투자했다.
테더는 이미 많은 논란을 받았다. 2021년, 고객의 준비 자금 구성 정보와 관련하여 유발할 만한 내용으로 공식 성명을 잘못 작성했다는 이유로 테더를 기소한 미국 규제당국과의 분쟁 이후 4,100만 달러 상당의 합의금으로 중재에 성공했다. 2023년, 테더는 창업 초기 은행 서비스를 확보할 목적으로 사기 수단을 이용했다는 의혹을 받았다. 또, UN과 블록체인 분석 기업 여러 곳이 USDT가 자금 세탁, 테러 자금 조달 등 기타 불법 활동에서 선호하는 자산이 되었다는 의혹을 제기했다. 테더는 USDT의 특성을 두고 일각의 비판에 반박했다.
아도이노는 테더가 오해를 받았다고 주장한다. 가장 큰 우려로 운영 자금을 모아 소수가 아닌 다수의 손에서 관리하는 개념인 암호화폐의 탈중앙화 정신을 AI 업계와 다른 신흥 기술 영역으로 전환하는 것을 지목했다. 아도이노는 “기존 참여자와는 독자적으로 활동하는 세력을 확보하는 것이 매우 중요하다”라고 말했다.
현재 스위스에 거주하는 이탈리아계 기업가인 아도이노는 2024년 8월 초, 와이어드의 전화 인터뷰에 응했다. 간략함과 구체적인 내용 전달을 위해 인터뷰 내용을 아래와 같이 편집했다.
와이어드: 2024년, 테더는 벤처 캐피털을 추진하는 등 사업 모델을 다각화했다. 그 이유를 설명해달라.
아도이노: 테더는 지난 2년간 금리가 인상하여 상당한 수익을 기록했다. 테더는 출범 초창기 준비 자금 단 0.2%만 창출했다. 오늘날은 준비 자금의 5.5%를 창출한다. 물론, 테더가 높은 수익을 기록할 수 있는 시간은 제한되었다. 미국 연방준비제도(Fed)가 2024년 9월이면 금리를 인하할 확률이 높기 때문이다. 그러나 인플레이션 3~4% 수준을 기록한다면, 준비 자금의 0.2%를 수익으로 창출하던 시절로 돌아가기 어려울 것이다.
테더가 지난 24개월간 축적한 영업이익은 약 119억 달러이다. 영업이익을 이해관계자에게 모두 분배하여 모두가 만족할 수 있었다. 모든 이해관계자가 만족한 부분적인 이유로 준비 자금을 USDT의 가치를 지원하고자 추가로 확보한 사실과 기본적으로 투자 기관이 자산을 보유했다는 점을 언급할 수 있다.
테더의 벤처 캐피털이 고수하는 이론은 무엇인가? 암호화폐 업계를 넘어선 영역도 모색하는 듯하다.
테더는 비트코인에서 시작되었다. 테더 관계자는 마음속으로 비트코인을 지지한다. 테더 관계자는 완벽한 인간이 아니지만, 테더가 투자하는 모든 벤처와 관련하여 항상 금전적 자유와 표현의 자유, 기술 접근 자유 측면에서 비트코인의 철학을 유지하고자 한다.
탈중앙화 개념은 AI 등 다른 영역에도 적용할 수 있다. AI는 이미 지나치게 정치화되었다. 아마존, 마이크로소프트, 구글 등 AI 분야에 참여한 기존 핵심 기업과 독자적으로 활동하는 것이 매우 중요하다.
다른 주요 기술에도 같은 원칙을 적용할 수 있다. 뇌-컴퓨터 인터페이스(BCI)를 그 예시로 언급할 수 있다. BCI는 미래의 근본적인 기술이 될 것이다. 데이터를 장치 자체에 저장하고, SNS를 운영하는 기업이 BCI의 데이터를 수집하지 않도록 보장하는 등 인간의 프라이버시를 존중하는 BCI 개발이 중요하다.
테더는 전형적인 벤처 캐피털이 아니다. 투자 수익 100배를 안겨줄 수 있는 유니콘 기업을 찾으려 무작정 투자하지 않는다. 물론, 거액의 투자 수익을 기록한다면 좋을 것이다. 하지만 무엇보다도 투자하고자 하는 기업의 비전이 테더의 비전과 같아야 한다. 독립성과 회복성, 탈중개화라는 조건이 매우 중요하다.
[사진=Tether]
테더가 벤처 캐피털에 투자할 자본은 어느 정도인가?
테더는 스테이블코인 기업을 투자 우선순위로 삼는다. 위험 관리가 매우 중요하기 때문이다. 지금 당장 테더는 최고 수준의 준비 자금을 보호한 상태이다. 하지만 USDT 활용 범위가 확대된다면, 준비 자금도 그 비율에 따라 추가로 확보할 계획이다.
테더의 수익 90% 이상이라고 볼 수 있는 대다수 자본을 인간과 공동체에 있어 중요한 부분에 투자하고자 한다. 거액의 배당금을 안겨줄 필요는 없다.
일부 벤처 캐피털은 암호화폐 창립자의 특징 평가 측면에서 형편없는 성과를 기록했다. 대표적인 예시로 사기 유죄 판결을 받은 샘 뱅크먼 프리드(Sam Bankman-Fried)를 언급할 수 있다. 테더가 같은 실수를 반복하지 않는다는 사실을 보장할 계획은 무엇인가?
그동안 가려진 문제를 들여다보면서 가장 깊은 수준의 실사를 진행하는 것이 투자 자본을 잃지 않을 유일한 방법이다. 모든 투자가 완벽할 수는 없지만, 테더는 투자하고자 하는 모든 기업을 진심으로 대하면서도 이성적으로 평가하여 최대한의 결과를 거두도록 확인할 것이다.
또한, 경영진과 직접 협력할 것이다. 개선 사항이 필요할 때는 경영진을 도울 것이다. 그렇지 않다면, 경영진 교체를 준비할 것이다. 기술에는 결함이 없다. 기업이 제대로 노력하지 않는다면, 보통 경영진이 일을 하지 않기 때문이다. 테더는 투자하고자 하는 모든 기업에 진심으로 신경 쓰기 때문에 투자 시 접근 방식을 매우 진지하게 생각한다.
최근, 증권 사기 혐의로 피소된 포트폴리오 기업 중 한 곳인 노던 데이터에 제기된 의혹과 관련하여 어떤 일을 했는가?
법원에서 사실을 판단할 문제이다. 테더는 노던 데이터와 한동안 협력했다. 노던 데이터는 매우 훌륭한 잠재력을 보유했다. 데이터센터 사업에서 마이크로소프트, 아마존, 구글과는 독자적인 의견을 제시할 수 있다. 불만을 제기한 전 직원이 제기한 의혹과 관련한 의견 공개는 내 몫이 아니다. 노던 데이터는 사기 혐의에 강력히 대응했다. 테더는 노던 데이터 투자를 유지할 것이다.
현재 규제 환경 이야기도 하고자 한다. 테더가 은행과 같은 역할을 한다는 의견이 있다. 예치금을 받아 현금과 증권을 보유하거나 대출 서비스를 제공할 수 있다. 테더와 은행에 적용되는 규제가 다른 이유는 무엇인가?
은행은 대차대조표의 90%를 대출로 지급한다. 즉, 10%만 담보로 내놓는다는 의미이다. 현재 테더는 자산 105%를 담보로 제공한다. 테더를 은행과 비유하는 것은 적절하지 않다고 본다. 마치 “자동차는 비행기처럼 엔진을 장착했다. 따라서 자동차와 비행기를 같은 기준으로 규제하고자 한다”라고 주장하는 것과 같다.
테더가 암호화폐시장법(MiCA) 규정에서 요구하는 유럽연합 사업 운영 라이선스를 신청하지 않았다는 소실이 보도되었다. 유럽 시장에서 사업을 철수하고자 하는가?
테더는 유럽 시장 전략을 공식화하였다. MiCA는 USDT처럼 유로화를 기반으로 하지 않는 스테이블코인의 일일 발행량과 거래량을 제한한다. (달러를 기준으로 하지 않은 스테이블코인이 유럽연합 내 주요 거래 달러 수단으로 유로를 대체하는 일을 방지하려는 규정으로 보인다.) 개인적으로 발행량과 거래량 제한 규정에 만족한다. 그 누구에게도 해가 될 일이 없는 규정이기 때문이다.
그러나 준비 자금에도 제한사항이 있다. MiCA 규정에 따라 USDT와 같은 스테이블코인은 준비 자금의 최대 60%를 현금 예치금으로 보유해야 한다. 100억 유로를 준비 자금으로 확보한 채로 스테이블코인을 보유했다면, 60억 유로는 은행에 예치해야 한다는 의미이다. 은행이 60억 유로 중 최대 90%를 대출한다면, 6억 유로만 현금으로 예치하게 된다. 고객이 20억 유로 상당의 스테이블코인을 원하지만, 은행이 보유한 자산은 6억 유로인 상황을 생각해 보아라. 은행과 스테이블코인 발행사 모두 파산한다. 안전하지 않은 상황이다. MiCA의 준비 자금 제한 사항은 스테이블코인이 유럽에서 위험 요인 감소는커녕 위험성을 체계화한다고 생각한다.
테더 준비 자금을 대상으로 한 전면 감사가 계속 없었던 점 때문에 USDT가 적어도 과거에는 준비 자금과 1대 1 비율로 가치가 고정되지 않았다는 추측이 제기되었다. 종합 감사 약속을 지키지 못한 이유는 무엇인가?
지금도 감사를 우선순위로 생각한다. 엘리자베스 워런(Elizabeth Warren) 미국 상원 의원이 스테이블코인과 관련하여 주요 감사 기업에 FTX 사태 이후 신규 고객 합류 실태를 인지해야 한다고 말한 적이 있다. 2023년 3월, 워런 의원은 회계 규제 당국에 “암호화폐 기업의 허술한 감사를 통제해야 한다”라는 말을 했다. FTX가 종합 감사에 전혀 도움이 되지 않았다. FTX는 주류 언론에서 암호화폐 분야의 영웅과 같은 기업으로 평가받았으나 모두에게 심각한 피해를 주었다.
테더가 직접 4대 감사 기업의 감사를 거부한 적이 있는가? 테더가 감사를 신청했으나 거절된 적이 있는가?
감사와 관련하여 일부 사안을 논의했다.
감사 기업 측에서 어떤 이유를 제시했나?
기본적으로 지금은 감사를 진행하기 적합한 때가 아니라는 의견을 전했다. 4대 핵심 감사 기업의 고객 대부분 은행이다. 스테이블코인 기업을 고객사로 두는 것을 탐탁지 않게 여길 수도 있다. 개인적으로 추측하는 바이지만, 테더가 잔고 확인 및 보유가 가능한 디지털 달러를 발행했다면, 스테이블코인은 은행 산업을 위협한다는 시선이 존재했을 것이다.
테더만의 문제가 아니다. USDT에 이어 스테이블코인 시가총액 2위인 USDC 발행사 서클(Circle)도 감사를 받지 않았다. 마찬가지로 증거가 있다. 주류 언론이 스테이블코인 기업을 오해하고 잘못된 내용을 보도했다. 다른 스테이블코인이 매우 귀중하다면, 해당 스테이블코인을 대상으로 감사를 진행하지 않는 이유가 무엇인가? 세계에서 가장 철저한 규제가 적용되었다고 알려진 스테이블코인인 USDC도 감사를 진행하지 않았다. 업계 전반의 문제이다.
(서클은 4대 회계 기업 중 한 곳인 딜로이트(Deloitte)의 고객사이다. 딜로이트는 USDC 준비 자금 규모와 구성 관련 공식 성명의 정확도를 매달 검증한다. 하지만 2021년 이후 전체 감사 기록을 발행한 적이 없다.)
테더가 달러를 준비 자금으로 택하지 않은 USDT를 발행한 적이 한 번이라도 있는지 정확히 알려달라.
테더가 발행하는 스테이블코인은 항상 달러를 기반으로 한다. 2022년, 테더 공급 부족 사태로 뱅크런이 발생하려는 시도가 있었다. 이때 테더 내부에서는 20일 만에 200억 달러가 넘는 금액을 상환했다. 테더가 조금 더 신뢰를 얻어야 했다고 생각했다.
적어도 2024년에는 테더의 신뢰성 기본 평가가 100% 정확하다고 말하기 어렵다는 사실을 인정해야 할 것이다. 테더는 최고 수준의 신뢰가 필요하지 않다. 하지만 미래 금융을 생성하고자 할 때 사실을 숨기지 않는 것이 좋다고 생각한다.
** 위 기사는 와이어드US(WIRED.com)에 게재된 것을 와이어드코리아(WIRED.kr)가 번역한 것입니다. (번역 : 고다솔 에디터)
![[사진=Tether]](/news/photo/202408/5763_7415_5158.png)
뉴스레터 신청